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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植上海報(bào)道

截至11月22日19時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)人民幣對(duì)美元匯率徘徊在7.1520附近，這意味著11月以來(lái)人民幣匯率累計(jì)漲幅接近1700個(gè)基點(diǎn) 。

人民幣匯率驟然大漲，無(wú)形間對(duì)外貿(mào)企業(yè)結(jié)售匯損益帶來(lái)較大影響。

記者多方了解到，面對(duì)人民幣匯率大漲，多家出口企業(yè)承認(rèn)11月結(jié)匯金額較以往有一定幅度的縮水，但得益于企業(yè)此前簽訂了遠(yuǎn)期外匯掉期合約，令出口外匯收款結(jié)匯價(jià)格仍保持在一個(gè)較好價(jià)格，確保企業(yè)營(yíng)收與利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)健。

與此對(duì)應(yīng)的是，多家進(jìn)口企業(yè)坦言人民幣大漲的確降低了企業(yè)購(gòu)匯支出，但考慮到人民幣匯率大幅雙向波動(dòng)，他們?nèi)詢(xún)A向通過(guò)人民幣期權(quán)與遠(yuǎn)期外匯掉期合約鎖定一個(gè)相對(duì)合理的購(gòu)匯價(jià)格，既能減少企業(yè)額外的購(gòu)匯開(kāi)支，又能確保企業(yè)相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)。

數(shù)據(jù)顯示，面對(duì)近年人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度加大，國(guó)家外匯管理局大力發(fā)展外匯市場(chǎng)的服務(wù)功能，構(gòu)建長(zhǎng)效工作機(jī)制和全覆蓋服務(wù)體系，為眾多企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理保駕護(hù)航。2022年和2023年前三季度，匯率避險(xiǎn)“首辦戶(hù)”企業(yè)分別新增超過(guò)3.3萬(wàn)和2.7萬(wàn)家，企業(yè)外匯套保率從2016年13%提升至2022年24%。

一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士向記者指出，隨著越來(lái)越多企業(yè)通過(guò)外匯套保方案對(duì)沖了匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前人民幣匯率大起大落對(duì)他們經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的沖擊日益減弱。

“11月以來(lái)，盡管人民幣匯率持續(xù)飆漲，但跟風(fēng)結(jié)匯止損的出口企業(yè)較以往明顯減少，急于購(gòu)匯降本的進(jìn)口企業(yè)也不如以往那么多。這令外匯市場(chǎng)的羊群效應(yīng)明顯減弱?！彼赋觥?/p>

值得注意的是，面對(duì)11月以來(lái)人民幣匯率驟然飆漲，不少海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)考慮到未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度相應(yīng)加大，在加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)同時(shí)悄悄增加了人民幣匯率對(duì)沖操作，相比而言，多數(shù)對(duì)沖基金似乎看好人民幣進(jìn)一步上漲，反而不做任何匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。

進(jìn)出口企業(yè)緣何淡定應(yīng)對(duì)

一位電子消費(fèi)品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人向記者透露，受11月人民幣匯率大漲影響，在同等出口業(yè)務(wù)規(guī)模的情況下，當(dāng)月他們出口外匯收款的結(jié)匯金額較以往少了約2.4%。

“所幸的是，我們此前通過(guò)遠(yuǎn)期外匯掉期操作，鎖定了大部分出口外匯收款的結(jié)匯價(jià)格，有效緩沖了人民幣匯率大漲對(duì)企業(yè)出口業(yè)務(wù)營(yíng)收的沖擊。”他指出。

上述股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士告訴記者，受11月以來(lái)人民幣匯率大漲影響，出口企業(yè)的外匯收款結(jié)匯意愿有所回落。但是，由于眾多出口企業(yè)已通過(guò)人民幣期權(quán)與遠(yuǎn)期外匯掉期操作，鎖定了大部分外匯收款風(fēng)險(xiǎn)敞口的結(jié)匯價(jià)格，因此他們面對(duì)此次人民幣飆漲顯得相對(duì)淡定，跟風(fēng)結(jié)匯止損的狀況較以往明顯減少。

在他看來(lái)，正是上述外匯套保措施令匯率風(fēng)險(xiǎn)得到明顯緩釋?zhuān)絹?lái)越多出口企業(yè)將精力更多放在如何拓展海外新市場(chǎng)以做大業(yè)務(wù)規(guī)模。

值得注意的是，臨近年底企業(yè)對(duì)外付款高峰期來(lái)臨，人民幣匯率大漲無(wú)形間降低了進(jìn)口企業(yè)購(gòu)匯開(kāi)支。

一位進(jìn)口企業(yè)副總經(jīng)理向記者坦言，11月人民幣匯率大漲令企業(yè)可以節(jié)省數(shù)十萬(wàn)的購(gòu)匯開(kāi)支，但企業(yè)不急于迅速購(gòu)匯。因?yàn)槠髽I(yè)此前買(mǎi)入了一份基于購(gòu)匯的遠(yuǎn)期人民幣期權(quán)合約。

“目前我們每天都會(huì)密切關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)，評(píng)估到底采取哪種措施能令企業(yè)節(jié)省更多的購(gòu)匯開(kāi)支。若未來(lái)人民幣匯率雙向波動(dòng)加大令遠(yuǎn)期人民幣期權(quán)合約所帶來(lái)的降本效果更好，我們?nèi)詴?huì)選擇它。”他告訴記者。買(mǎi)入基于購(gòu)匯的遠(yuǎn)期人民幣期權(quán)合約，其實(shí)是給企業(yè)降低購(gòu)匯成本提供了一個(gè)新選擇。

一位大豆進(jìn)口加工企業(yè)運(yùn)營(yíng)總監(jiān)向記者透露，盡管近期人民幣匯率大漲，但企業(yè)對(duì)未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)仍然“捉摸不透”，加之人民幣大幅雙向波動(dòng)已成常態(tài)，他們?nèi)圆扇∠鄬?duì)另類(lèi)的匯率避險(xiǎn)措施，即一船（進(jìn)口大豆）押匯人民幣，一船押匯美元，并交替循環(huán)操作，以此抵消人民幣匯率波動(dòng)所帶來(lái)的企業(yè)購(gòu)匯開(kāi)支“超預(yù)期”沖擊。

記者多方了解到，面對(duì)此次人民幣匯率大漲，不少外貿(mào)企業(yè)“淡然處之”的另一個(gè)重要原因，是他們積極推動(dòng)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，令匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的沖擊容易減弱。

數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月，貨物貿(mào)易人民幣跨境收付金額占同期貨物貿(mào)易本外幣跨境收付金額的比重為24.4%，同比上升6.9個(gè)百分點(diǎn)，為近年來(lái)最高水平。

“目前，我們企業(yè)對(duì)外貿(mào)易的人民幣結(jié)算占比約在15%，打算明年底能再提升10個(gè)百分點(diǎn)?！鼻笆鲭娮酉M(fèi)品出口企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。目前人民幣匯率大漲令海外企業(yè)接受人民幣的興趣進(jìn)一步提升，恰恰是中國(guó)企業(yè)推進(jìn)對(duì)外貿(mào)易人民幣結(jié)算的新機(jī)會(huì)。

海外資本分歧加大

值得注意的是，受人民幣匯率大漲影響，多家海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)在加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)同時(shí)，悄悄增加人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。

“這背后，是他們認(rèn)為11月以來(lái)人民幣匯率漲幅過(guò)快過(guò)猛，未來(lái)可能存在劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因此他們通過(guò)買(mǎi)入離岸市場(chǎng)遠(yuǎn)期人民幣掉期合約，或波動(dòng)性套利衍生品鎖定自身中國(guó)投資組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)?！币晃粴W洲資管機(jī)構(gòu)駐亞太區(qū)首席代表向記者透露。

記者多方了解到，部分對(duì)沖基金在加倉(cāng)A股資產(chǎn)時(shí)并未考慮人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。究其原因，相比海外長(zhǎng)期投資機(jī)構(gòu)更關(guān)注投資組合凈值波動(dòng)穩(wěn)定性與收益穩(wěn)健性，對(duì)沖基金更強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益最大化，若增加人民幣匯率對(duì)沖操作，他們將不得不支付一筆額外的費(fèi)用，令整體收益回報(bào)受影響。

一位新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理向記者透露，部分海外對(duì)沖基金之所以不對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)展對(duì)沖操作，另一個(gè)原因是他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率依然被低估——隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)，中美關(guān)系有所改善，加之美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，這些海外對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為人民幣匯率的合理估值應(yīng)在7.05-7.1之間。因此，在人民幣匯率尚未達(dá)到這些對(duì)沖基金認(rèn)定的合理估值區(qū)間前，他們認(rèn)為自己無(wú)需對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)做任何對(duì)沖操作。

在他看來(lái)，未來(lái)人民幣匯率漲幅有多大，很大程度受制于美元指數(shù)跌幅。若華爾街認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束將令美元指數(shù)繼續(xù)大幅回落，人民幣匯率的合理估值區(qū)間勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步被上調(diào)，令對(duì)沖基金們?cè)诩觽}(cāng)中國(guó)資產(chǎn)時(shí)，更有底氣不做任何的人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。